2012年08月2日 文章来源：腾讯财经特约
【橡胶行业研究报告内容摘要】
我们的观点
本篇是我们进口替代化工产品系列报告的第5 篇，也是橡胶行业系列报告的第3 篇。限于篇幅因素，我们在本报告中仅分析了国内通用合成橡胶（丁苯橡胶、顺丁橡胶和异戊橡胶）未来3 年的竞争格局，对特种合成橡胶的分析将集中在我们后续的橡胶系列报告中。
我们认为，国内丁苯橡胶产能集中在2011-2012 年释放，顺丁橡胶产能则集中在2012-2013 年释放。因此，从2012 年起，国内通用合成橡胶都尚需进口来满足国内需求的局面将发生分化。我们预计，2013-2015 年，丁苯橡胶和异戊橡胶国内供需基本平衡，但顺丁橡胶过剩已无悬念。
2011 年国内8 大合成橡胶都尚需进口来满足国内需求
分品种来看，SBC 国内自给率最高（96.53%），三元乙丙橡胶的自给率最低（8.45%），丁基橡胶和异戊橡胶的自给率都在30%左右，丁腈橡胶的自给率55.68%，丁苯橡胶、顺丁橡胶和氯丁橡胶的自给率都在78%左右。
2011-2013 年是国内丁苯橡胶和顺丁橡胶产能集中投放期
根据我们统计的数据，2010-2012 年，国内丁苯橡胶产能分别是108.5、133.5和168.5 万吨/年，2013 年并无新增产能，2014 和2015 年上半年各增加10万吨/年；2010-2013 年，国内顺丁橡胶产能分别是61、69、104 和166 万吨/年，2014-2015 年则无新产能投放。
2012 年开始，国内各品种合成橡胶的供需格局开始分化
根据国内合成橡胶2015 年之前产能扩张情况和国内表观消费量增速假设，我们预计，2013-2015 年，三元乙丙橡胶、丁基橡胶仍将继续存在供需缺口，丁苯橡胶、SBC、丁腈橡胶和异戊橡胶处于供需基本平衡状态，而顺丁橡胶和氯丁橡胶产能将过剩（其中氯丁橡胶产能过剩最为严重）。
合成橡胶对天然橡胶的替代已经接近极限
我们认为合成橡胶无法完全替代天然橡胶，至少在目前的技术条件下无法全部替代。从1998-2011 年14 年的数据来看，全球范围内，合成橡胶消费量占橡胶总消费量的比例稳定在55%-60%。这意味着合成橡胶对天然橡胶的替代已经接近极限。
合成橡胶上市公司：传化股份、天利高新、齐翔腾达和ST 新材目前A 股共有3 家公司生产或者即将生产顺丁橡胶；从弹性看，传化股份最高，天利高新最低；从原料供给来看，齐翔腾达自产丁二烯，天利高新和传化股份原料外购。此外，ST 新材拥有5.5 万吨/年氯丁橡胶产能。
风险因素
除了需求因素外，合成橡胶价格会受到天然橡胶期货和现货价格影响；合成橡胶的主要原料丁二烯价格波动剧烈，会影响到合成橡胶的盈利能力。