2012-7-24 中国投资咨询网
一、行情回顾
五月份到六月初，由于欧债危机持续升级以及中国经济数据恶化，原油等大宗商品出现一波快速下跌。此时橡胶行业不仅临近供应旺季，而且轮胎需求的两个先行指标：固定资产投资和公路客运量同比增速双双下滑，轮胎销售状况平淡。天然橡胶在供需双重压力下，展开了一波明显的下跌走势。
二、宏观面分析
（一）中国宏观面情况
中国国家统计局7月中旬公布的数据显示，中国2012年2季度国内生产总值（GDP）同比增7.6％，增速较1季度的8.1％放缓，同时创下2009年1季度以来的增幅新低。2季度GDP增速基本与市场预期一致,上半年GDP增速因此被拉低至7.8%,但仍高于政府给出的7.5%的全年增长目标。
6月份全国居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比上涨2．2％，涨幅比上月大幅回落0．8个百分点。
6月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）终值为48.2，较5月份的48.4回落0.2个百分点创7个月以来最低。从分项指数来看，新订单指数和新出口订单指数双双回落。
不过，持续走低的经济数据却为即将召开的中央经济工作会议预留出“稳增长”的政策空间。按照惯例，在上半年经济数据公布之后的一周到两周，也就是7月中下旬，国务院关于年中经济形势会议将召开，会议将主要分析上半年经济形势和宏观调控情况，以及重点部署下半年经济工作。为下半年调控定调。有关部门有望出台一系列旨在促进经济“稳增长”的政策措施。
央行7月12日公布的数据显示，截至6月末，广义货币(M2)余额92.50万亿元，同比增长13.6%，环比增长2.78%；狭义货币(M1)余额28.75万亿元，同比增长4.70%，环比增长3.19%。货币供应量M1同比环比均出现反弹，显示经济主体的流动性偏好上升。
去年10-12月份货币供应量同环比均出现一波较大幅度增长，相对应的，天然橡胶价格也走出一波4000点左右的上涨。伴随下半年货币政策维持稳健基调，货币供应能否持续增加尤其是M1后市的走势值得我们密切关注。
在准备金率方面，为应对外汇占款增量下降的影响，同时也为配合银行信贷投放，加强对实体经济的支持，预计年内准备金率还将适时适度下调。
（二）欧美市场宏观面情况
2012年世界经济趋势很大程度上受欧债危机的影响。欧盟是世界上最重要的贸易集团之一，欧盟经济的萎缩，将给各主要经济体的经济增长带来负面影响。
近期欧盟峰会“财政契约”的通过以及对希腊的救助等进展，使欧债危机解决初现希望，给全球带来的风险有所减弱。标准普尔发布关于欧元区债务危机预测，欧元区应会在今年下半年及进入2013年之际逐渐摆脱经济中度衰退的态势，但经济恶化的风险依然存在。该机构预测，2012年欧元区经济平稳增长和持续衰退、双次探底的几率为60%和40%。
超过15万亿美元，失业率居高不下，房地产市场低迷不振，对美国经济都是沉重的拖累。
下半年2012年欧债危机还将持续，美国经济复苏乏力，对世界经济增长造成拖累。
三、天然橡胶基本面分析
（一）进口情况
海关总署公布的数据显示，6月我国进口合成橡胶(含胶乳)115744吨，较5月份减少10791吨，环比下降8.53%，同比增长8.18%。
6月我国进口天然橡胶(含胶乳)16万吨，较5月份减少2万吨，环比下降11.11%，同比增长45.45%。
2012年上半年，我国累计进口天然橡胶99万吨，去年同期进口量为87万吨，同比增长13.79%。上半年我国累计进口合成橡胶720128吨，较出年同期的73028吨同比下降1.63%。
今年来，合成橡胶跌幅落后于天然橡胶，导致合成橡胶的替代效应逐步减弱。天然橡胶期现基差由年初的反向市场回到目前的正向市场。
（二）天然橡胶库存
青岛保税区合成橡胶库存主要包括丁苯橡胶、顺丁橡胶、丁基橡胶、异戊二烯橡胶等，其中丁苯橡胶占合成橡胶库存数据中比例最高。正如上图所示，青岛保税区合成橡胶库存在每年的第一季度往往是年内库存的最高点，第二、三季度库存存在明显去库存化的过程；但今年第二季度却较往年有些例外：一方面，欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平，欧元区惨淡的经济前景给中国轮胎出口市场蒙上一层阴影；另一方面，第二季度以来国内全钢子午胎开工率维持在5-6成，轮胎出口市场以及国内成品轮胎的挤压均导致青岛保税区合成橡胶库存不降反升。
从贸易商处了解到的数据显示，青岛保税区天胶库存爆满，许多天然橡胶堆放在室外，而接下来的夏季天气，会对天然橡胶的品质产生极大的影响。同时，上海期货交易所的天胶库存却持续低位。主要原因是国内外胶价产生倒挂，卖出套保交割动力不足。
（三）主要产胶国供应情况
7月初，天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布了6月报告。报告称，2012年全球天然橡胶供应预计将达1080万吨，较2011年1033万吨增长4.9％。同时高于上月预估的1050万吨。
新数据的修正缘于越南、印度尼西亚和马来西亚的天然橡胶预期产量上升。越南已将2012年的产量修正为91.5万吨，而一个月前的预估产量为86万吨。印度尼西亚天然橡胶产量上升8.2%，升至326万吨。马来西亚也把本国2012年的天然橡胶产量修订为100万吨，同比增加了0.4%。进口方面，2012年第二季度，ANRPC各成员国已进口天然橡胶108万吨，同比增长32.9%。此外，2012年6月，该地区的进口量暴增51.4%，而去年同期为负增长7.6%。
从供应角度看，泰国与越南在2005~2008年间新增种植面积的行为非常明显，因此在2012~2015年间，新增可开割面积将很快增加。ANRPC(天然橡胶生产国协会)的报告显示，泰国北部和东北部新种树木的割胶工作已经开始，泰国产量将超过预期。
我们统计主产九国的历史月度产量发现，7到9月是全年供应的高峰，若天气不出现非常大的问题，周期性规律对价格的压制将表现明显。
（四）下游汽车需求
从数据来看，发生债务危机的意大利、法国等国家的汽车注册量同比均出现7%左右的降幅。而未受债务危机波及的德国英国等国的汽车注册数量均出现小幅增仓。
而美国今年的汽车产量出现较大幅度增长，6月份的产量同比上涨23.9%。美国市场轮胎销售数据中性偏好。
中国近日由中国汽车工业协会公布数据显示，1~6月，汽车产销952.92万辆和959.81万辆，同比分别增长4.08%和2.93%。数据显示，今年上半年乘用车产销759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车产销192.99万辆和198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%。但如果刨除去年底部分企业隐瞒的销量，以及多数经销商“车满为患”的库存，这一产销数据并不好看；另有一组数据显示，虽较5月有所下降，但截至6月底，汽车企业库存仍高达68.86万辆。在高企的汽车企业库存下，下半年车市销量继续保持增长难度将加大。
中国国家统计局今日公布的数据显示，中国6月份轮胎产量8315万条，较上年同期增长19%。统计局称，今年上半年，轮胎产量总计为4.2043亿条，较上年同期增长8.2%。该数据与汽车销售数据基本吻合。
（五）产胶国消息
今年部分阿拉伯国家通过天文观测暂把斋月定到了7月21日到8月20日。斋月期间由于食量减少体力下降，工人的割胶量一般会减少，从而影响产胶国产量。至开斋节期间，印尼的政府机构和企业公司将于8月14-23日休假，期间工厂在17-22日期间也多数会放假，货物的生产、装运均会受到影响。印尼天然橡胶的产量有可能受到一定的影响。
另外，从季节性效应的影响，5、6、7月份是印尼橡胶产量的最高峰，8、9月份则是全年的低谷，10月份以后产量再次增加，但较之高峰期仍减少较多。对此，印尼橡胶供应偏紧的状况很有可能在8月份出现，或成为支撑天然橡胶市场的动力。
四、总结
7,8月份，虽然东南亚产胶国进入季节性供应旺季，但是印尼的斋月以及夏季台风等季节性天气的影响，又使得天然橡胶的供应存在不确定因素。同时，欧债危机暂时被市场遗忘，美国QE3悬而未决，市场可能更多的关注中国即将召开的中央经济工作会议。我们有理由相信，目前的天然橡胶价格已经反映了市场糟糕的一面。22000-23000一线已经是今年天胶的绝佳买点，8月，我们期待天然橡胶多头的表演！